السلوك المالي للمستثمرين وأثره على كفاءة الأسواق المالية : محاولة لدراسة سلوك العوائد في سوق المحافظ المالية الأوروبية

Abstract

تهدف هذه الدراسة إلى فهم وتفسير سلوك عوائد الأصول المالية، ومعرفة مدى تأثير السلوك المالي للمستثمرين على كفاءة السوق المالي، من خلال الاعتماد على نموذج تسعير الأصول الماليةCAPM الذي يتوافق مع فرضية كفاءة الأسواق المالية، غير أن هذا النموذج يستخدم البيتا كمعلمة كافية لتفسير سلوك العوائد بينما يوجد معالم أخرى لها قوة تفسيرية لا يمكن إهمالها، فبعد عجز كل من CAPM و EMH عن تفسير العديد من الوضعيات في السوق المالي والتي هي عبارة عن حالات شاذة ناجمة عن سلوكيات غير عقلانية للمستثمرين كان لابد من تطوير نموذج تسعير الأصول المالية. ولتحقيق هذا الغرض وبغية استدراك القصور فيه قمنا باللجوء إلى نموذج العوامل الثلاث FF ونموذج الزخم ونموذج العوامل الستة وذلك من أجل معرفة النموذج الأكثر ملائمة لتفسير وضعيات السوق المالي .خصت دراستنا سوق المحافظ المالية الأوروبية هذا السوق الذي تميز بغياب الكفاءة في صيغتها الضعيفة خلال فترة الدراسة الممتدة من أوت 1998 إلى غاية ديسمبر2013 كما تم العثور على الأثر الموسمي ( أثر جانفي، واثر نهاية الأسبوع ) ، هذا إضافة إلى وجود علاقة طردية مابين العائد وعامل الحجم وكذلك عامل القيمة، وكذا وجود أثر الزخم في بعض المحافظ المدروسة في حين أثر الإرتداد لم يظهر بقوة ، كما أن إستخدام نماذج ال . GARCHساهمت في تحسين أداء النماذج المدروسة.